默了几秒。“这是我们今年最大的失误。当初买入的时候，觉得它和苏州晶芯、华特半导体一样，是‘隐形冠军’。但实际上，它的护城河没有那么深。竞争对手在追赶，客户也在压价。我们没有及时发现这些信号。”
沈清如在笔记本上记录。“复盘结论：研究深度不够，对竞争格局的判断过于乐观。”
陈默看向周寻。“星海当时对它的评分是多少？”
周寻调出星海的记录。“72分，A-。在首批25只里排第8。我们当时的研究资源只覆盖了前5名，它是第8名，所以研究深度确实不够。后来陆方的‘捡漏清单’把它筛出来了，我们才注意到它。但因为是‘捡漏’的，研究时间不够充分，有些风险没看出来。”
陈默点头。“这就是问题。捡漏清单上的公司，研究时间太短。明年，要建立快速尽调机制，不能因为时间紧就降低标准。”
陆方举手。“陈总，我补充一点。星海在筛选‘捡漏清单’时，对这家公司的现金流风险提示是橙灯，不是红灯。我们的筛选规则是——只排除红灯，橙灯需要人工复核。复核时，我们过于关注它的技术稀缺性，忽略了现金流恶化的信号。这是人的失误，不是机器的。”
陈默在笔记本上记下来。“好。明年，橙灯也要严格对待。不能因为‘稀缺’就放松标准。”
沈清如切换到第三张图——持仓贡献分解。
“全年收益贡献最大的是两只股票。苏州晶芯半导体，贡献了45%的收益；华特半导体，贡献了35%的收益。其余股票合计贡献20%。亏损贡献最大的是那家特种材料公司，亏损5%。”
她指着图上的两个柱状条。“苏州晶芯和华特半导体，都是我们深度研究的公司。从招股书到调研，到持续跟踪，我们投入了最多的研究资源。结论是——深度研究创造价值。”
陈默看着那两个高高的柱状条，沉默了几秒。“但我们也有没看准的。那只我们放弃的星辉科技，上市前两周涨了300%。如果我们申购并在第一天卖掉，能赚200%以上。但我们没参与。”
沈清如说：“那是投机，不是投资。”
陈默摇头。“我知道是投机。但我在想，如果我们在投资之外，拿出一小部分资金做投机，会不会更好？不是赌，是套利——利用市场情绪，在上市首日卖出。”
会议室安静了几秒。周寻第一个开口。“陈总，我不赞成。投机和投资是两种完全不同的思维方式。如果我们开始做
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