2015年6月8日，星期一，上午八点。
深圳，默石资本会议室。
这是一个闷热的早晨。空调开到十八度，但会议室里的空气仍然像凝固了一样。长方形的会议桌旁坐着五个人——陈默、沈清如、林枫、周锐，以及风控总监方远。每个人面前都摊着一叠厚厚的报告，笔记本电脑的屏幕亮着，数字和图表在无声地跳动。
窗外，深圳的天空灰蒙蒙的，像是要下雨，但一直没下。
这是ACC（资产配置委员会）本月第三次紧急会议。前两次是在五月中下旬，分别讨论了沈清如的《杠杆上的舞蹈》报告和市场拥挤度模型的预警。那两次会议已经达成了一些共识——降低仓位、减少杠杆、增加对冲。但执行力度是渐进的、温和的、留有余地的。
今天不一样。
过去一周，市场的疯狂超出了所有人的想象。上证指数在6月5日收报5023点，首次站上5000点大关。创业板指数收报3982点，离4000点只差一步。两市成交额连续突破2万亿，融资余额突破2.2万亿。新股民开户数周度突破200万，基金申购量创历史新高。
但与此同时，默石Alpha系统的预警信号已经变成了刺眼的红色。市场风险评分从5月底的7.5分飙升到了9.2分（满分10分），是系统上线以来的最高值。波动率指数从22跳到了35，融资余额增速指数从65跳到了88，市场情绪指数从0.85跳到了0.94。这些数字意味着什么？林枫在报告里写了一句话：“系统认为，市场进入极端危险区域。历史上，当这些指标同时达到当前水平时，市场在随后三个月内发生剧烈调整的概率超过90%。”
但市场还在涨。
默石因为提前收缩，近一个月的业绩明显落后。五月，沪深300指数涨了6.5%，创业板指数涨了12.8%，默石的旗舰产品只涨了2.1%。在第三方机构的排名中，默石从年初的前30%掉到了后50%。已经有客户打电话来问：“你们是不是太保守了？是不是踏空了？”
陈默的压力很大。但他更清楚，真正的压力还没来。
“开始吧。”陈默说。
林枫第一个发言。他站起来，走到大屏幕前，调出一组数据。
“我直接说结论。系统显示，市场的杠杆结构和情绪指标已经进入历史极端区间。我用三个维度来说明。”
他按下遥控器，屏幕上出现第一张图。
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