周寻看着他：
“那就说明，要么逻辑是错的，要么市场的反应方式和你想的不一样。这个因子，该扔就扔。”
小林点头。
周寻指向第二个方框：
“第二步：回测检验”
“用严格的历史数据模拟交易。必须考虑交易成本、冲击成本、滑点。不能用收盘价买卖——那是自欺欺人。”
他看着陆方：
“陆方，你来说说，我们现在回测的假设条件是什么？”
陆方站起来，走到电脑前，调出一段代码：
“目前回测框架默认的假设是：按当日收盘价成交，双边佣金千分之二，印花税千分之一，滑点千分之一。对于流动性差的股票，我们还会额外加一个‘流动性惩罚系数’——市值越小，惩罚越大。”
他顿了顿：
“这个设置，比市面上的回测软件都严格。”
周寻点头：
“宁愿严格，不能宽松。一个在严苛条件下还能赚钱的策略，才是真的策略。”
他指向第三个方框：
“第三步：统计分析”
“回测跑完之后，不是看一眼年化收益就完了。要算夏普比率、最大回撤、卡玛比率、胜率、盈亏比。要画净值曲线，看它是不是平稳。要分时段看表现——牛市怎么样，熊市怎么样，震荡市怎么样。”
他指着第四个方框：
“第四步：归因分析”
“也是最容易被忽视的一步。要问自己：这个策略赚的钱，到底是从哪里来的？是来自市场的涨跌——那是贝塔，不是阿尔法。是来自某个因子的暴露——那是因子收益，不是选股能力。还是真的来自我们自己的独特洞察？”
他放下手，看着所有人：
“走完这四步，一个策略才能进入候选名单。走不完，或者走不通，那就说明这个策略还不够成熟，继续改进，或者直接放弃。”
房间里安静了几秒。
小林举手：“周老师，那如果一个策略回测很好，但走完这四步发现，它赚的钱全是来自小市值因子——这种算合格吗？”
周寻看着他，眼睛里有一丝赞许：
“问得好。”
他走到白板前，在“归因分析”下面加了一行小字：
“必须剥离贝塔和已知因子，才能算真正的阿尔法。”
他转过身：
“如果一个策略
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