他读得很慢。
每读一页，他都会停下来，想一想。
想到1929年，想到1989年，想到2000年。
想到那些他只在书本上读过、却在数据里看到无数遍的历史。
“1929年9月，道琼斯指数市盈率32倍。耶鲁大学教授欧文·费雪说：‘股价已经到达一个看起来永久的高地。’”
“三周后，崩盘开始。”
“1989年12月，日经225指数市盈率70倍。日本最大的券商野村证券发布报告：《日本股市进入新范式，传统估值方法已失效》。”
“三个月后，指数开启长达十三年的下跌。”
“2000年3月，纳斯达克指数市盈率超过100倍。《巴伦周刊》封面文章：《这次真的不一样》。”
“三十天后，指数从5132点跌至3227点。三年后，最低跌至1114点。”
“2007年10月，沪深300指数市盈率48倍。某国内券商报告标题：《中国股市的黄金十年才刚刚开始》。”
“——历史不会重复，但韵律惊人相似。”
他读到这一段，停了很久。
光标停在“韵律惊人相似”后面，一闪一闪。
他想起六十二天前，那个站在6124点顶峰的自己。
那时他在交易室里，对着那面巨大的屏幕，下达了最后一批减仓指令。
那天的阳光很好，深南大道上的车流很密，平安金融中心的塔吊转得很快。
他不知道自己会不会后悔。
此刻他知道。
不会。
他继续往下读。
附录部分，是沈清如整理的四张对照表。
表1：四次泡沫顶峰估值水平对比
表2：四次泡沫破灭前后市场情绪指标变化
表3：四次泡沫期间杠杆资金规模及结构
表4：四次泡沫破灭后政策应对路径比较
每一张表都列得清清楚楚，每一个数字都有据可查。
这不是一篇激情澎湃的战斗檄文。
这是一份冷静、克制、甚至有些枯燥的学术报告。
但正是这种枯燥，让它比任何慷慨激昂的警告都更可怕。
因为数据不会撒谎。
数据只会沉默地等待。
等待那些愿意花时间读懂它的人。
陈默
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